通胀还是通缩?这是个问题
管清友
这一次,中国经济是真的到了一个十字路口.
金融危机之后,中国敏捷出台了四万亿经济刺激打算,"挽狂澜于既倒",既改正了危机之前海内宏观经济政策失 误,也抵抗了全球金融危机的伟大冲击.这一政策是胜利的,情势弛缓了,经济实现V型反转.2010年一季度 以来,"事件正在起变更".
从外部环境来看,通缩迹象似已涌现.欧洲主权债务危机蔓延,欧元区经济呈显明收缩态势,欧元对美元大幅贬值 .欧元区通胀率低位彷徨,一些国家甚至出现了负通胀率.长期看,欧元区必需进行苦楚的结构调整,压缩债务和 赤字才干渡过这一灾难.因此,欧洲经济的压缩,欧元的长期走软,远景已可预期.美国节制货币远比咱们做的更 好,我们现在绝无资历批驳美元的泛滥,至少从金融危机之后的情况来看是如此.美国同样需要进行结构调整,紧 缩债务和赤字,
muska supra,但境况仿佛比欧洲稍强.美国的月度CPI增速在金融危机之后走了一个V字型,去年12月到达阶段高点,目 前同比呈降低趋势.核心CPI则急剧下滑,美元流通速度显著下降.只管不能完整确定,但中国经济发展的外部 环境似已出现了通缩迹象.世界经济行将进入笔者提出的"债务资产周期":收缩的经济环境和货币环境有利于债 权人,不利于债务人,出现国债牛市,资产熊市.
从国内环境来看,中国现在的经济形势能够归纳为通胀隐忧下的经济收缩.看似抵触,实则必然.为何有通胀隐忧 ?首先是天量的货币供给,通胀是个货币景象,货币总要寻找一个出口.但这种情况在中央一系列调控政策和打击 投契举措之下,越发不可能.其次,中国的货币泛滥与欧美不同,是在经济刺激规划的领导下,从银行系统进入了 市场中.而欧美的情况则是,大量的流动性滞留在银行系统,没有进入市场.再次,因为天下大乱,
suits armani,局部农产品出现短缺,物价上涨.而三季度的七八月份,也是中国传统的洪涝灾祸最为重大的时期,对农产品价 格必有影响.加之制造业劳动力本钱上升,国内煤电油气价格皆有回升趋势,因此,通胀恐不仅仅是隐忧,而是正 在缓缓变为事实.
又为何是经济压缩?其因有三:第一,今年一季度以来,鉴于外部经济局势有所好转,很多国度行"退出"之策. 中国政府亦进行微调,收紧货泉跟信贷.孰料这次福气差些,刚好遇上欧洲主权债权危机蔓延,内外压力齐至,所 谓多重因素叠加是也!近年来政策多由摇晃,加之外部环境渐变,断定多有失误之处,政策不断定性遂成经济增加 之一大危险.
第二,房地产调控政策已经过初始之"遏制房价过快上涨"演化为全面打压,亦演变为一个"体面" 问题,
dolce & gabbana bag,不达降价之目标毫不罢休.房地产成交量萎缩,购房者持币观望,势必影响固定资产投资.而保障性住房以及旧 城改革等投资在趋紧的货币环境下未必可能补充商品房投资下降留下的缺口.政府再次出台"非公36条",盼望 民间投资接续上政府主导之投资的效率,但短期内恐难施展作用.公信力弱化,看淡将来经济,有可能是导致民间 资本对新政策并不热忱的重要原因.近期看,投资下滑迹象明显,花费增长亦不安稳而呈微幅下降趋势.如果年末 投资增速下滑至20%,则经济又危矣!
第三,出口难以再现昨日光辉.金融危机之后,外部环境恶化,出口下滑.拜我们固执地保持人民币盯住美元之政 策所赐,欧元对人民币亦大幅贬值,中国对欧出口急剧下降,东南亚市场和拉美市场短期亦无法接续欧美市场.顺 差减少成为外汇占款减少之主要原因,国内货币环境进一步收缩.近期上海银行间同业拆放利率(SHIBOR) 大幅上扬已显示出银行间流动性之缓和乃至缺乏.名义是流动性多余,实则流动性短缺,犹如一个人吃的太多而无 法消化.
拉动经济的"三驾马车"皆有熄火嫌疑,但目前尚无奈预计到何水平.故在通胀背景下,还无法称之为"滞胀", 然其状态与"滞胀"相似.中国正在为片面寻求经济增长付出代价.如果处理不好,经济极有可能"补跌".实际 证实,以货币推升的经济不会具备连续增长的动力.新的产业和经济增长点兴许轻易寻到,难的是让经济存在自我 调整才能和增长的原能源.人民币汇率改造的中心不是升值或贬值,而是让人民币恢复弹性,体现市场意志.在汇 率改革问题上,从前的情况是,形势好的时候以为不须要大的改革,形势恶化的时候认为不是改革的机会.然而, 如果硬撑到维持不下去的时候被迫放开汇率,那么必定会出大问题.亚洲金融危机时代东南亚国家在汇率问题上教 训不可不察.
也有可能的是,中国产生与欧美雷同的情形:因为实体经济投资缺少吸引力,不好的投资范畴,大量资金从房地产 、股市和农产品市场撤出,货币回流到银行体系.银行也增强风险把持,再次呈现"惜贷"气象,企业融资艰苦, 则中国经济陷入通缩的可能性也不是没有.一旦预期发生变化,市场主领会抉择持币张望,奉行现金为王,国民币 流畅速度将会大幅降落,通缩预期自我实现.当初看来,通胀威逼事小,通缩要挟事大.此判断乃是"大是大非" 之判断,如果处置不好或判定失误,则经济有陷入万劫不复地步之可能.
如罹患"滞胀"或通缩病症,则需全面和强力的大手术方可挽回生命.因而,此次中心强调之构造调剂意思不凡. 成败在此一举.
基础面如此,事不宜迟是要警戒发生外部冲击的导火索.欧元走弱,美元走强,全球资金大有回流美国市场之势. 以往经验告知我们,美国加息周期往往引发国际资本回流,引发一些发展中国家金融市场动荡.至今,未见有发展 中国家出现问题.也许是荣幸,也许是未到时候.这一情况与常识不符.据说现在已有一些国际金融机构虎视眈眈 地想要做空中国,对此不可不防.
中期看,
tods 2011,美元强势或是中国经济之宏大压力.美国通胀率如斯之低,美国加息之策料将延后.但这并不妨害资本回流,起 因在于美元的强势.依据市场教训,假如美元站稳90之整数关口并保持在此之上,则象征着世界局面大反转,寰 球通缩时期降临,萧条经济学回归.
届时,大批商品价钱蒙受重压,产油国一片哀歌,资源为王的理念要让位于现金为王的理念;股市、楼市萧条,国 债市场火爆;资本大批回流到美国,美元资产从新受到青眼,美国金融市场再次繁华,或能催生出新的工业和经济 增长点;矿产、资源和制作业主导的经济模式让位于基于常识和技巧的新经济模式,新的贸易模式应运而生,制造 业国家将承受重压.这些场景对中国而言,是福,仍是祸?或者这要看你如何去对待.
作者系宏观经济学者,长策智库全球宏观经济政策特约研讨员
文章观点发表于第一财经日报
http://www.cnstock.com/index/gdbb/201006/584101.htm
通胀仍是通缩 这是个问题
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