单边救市不能转变股价回落趋势

单边救市不能改变股价回落趋势
曹建海
2007年以来的信贷紧缩政策,加之企业经营基本环境的恶化,给号称"奇迹"的中国经济,带来了本世纪以来 从未有过的经济景气回落.上半年,中国有6.7万家规模以上中小工业企业倒闭,2011 jordan shoes,房地产一改2004年以来持续大幅度上涨的局面,步入量价齐跌的"寒冬";股市从2007年10月的61 24高点,最低跌至2008年9月18日的1802点,下跌幅度超过70%;作为政府宏观调控重要目标的消 费物价指数在7月、8月连续两个月回落,好像宏观调控达到了预定目标.面对来自工业、房地产业、股市等方面 的呼声,中央开始倡导保持宏观经济的稳定,保持金融市场和证券市场稳定,对股市展开了包括货币政策在内的一 系列救市措施:9月15日,央行推出下调贷款基准利率和部分商业银行存款预备金率的救市政策,不过受雷曼破 产导致的全球股市下跌影响,9月16日沪指暴跌4.47%,银行股带头重挫8.78%,北京银行、浦发银行 、招商银行、工商银行、建设银行等纷纷跌停;9月18日我国政府再次推出包括单边征收印花税、中央汇金公司 入市、国资委勉励央企回购股票的重磅利好政策组合,带动股市以史上从未有过的全面涨停收盘.
作为经济晴雨表的股票市场,在我国始终以极富夸张色彩大起大落,jordan shoes for cheap,令各式各样介入者甚至绝大部分看客们心有余悸.对于企业而言,股票发行和上市流通成为原始股东掠夺公众股 东财富、借以取得暴富的重要门路,而真实的经营业绩则通过证券、房地产投资和财务包装加以掩盖,资本运营远 远重于产品运营,对股东分红特别是现金分红,是公司决议层不能超出的底线;对于公众股东而言,尽管其投资在 公开发行环节就已经被原始股东(或曰"大小非")稀释,不过他们并不认可价值投资和从上市公司分红,炒股是 他们获取收入和乐趣的主要源泉所在.这样的股市,对于公众投资者而言,注定是一个悲凉的"零和博弈"甚至" 负和博弈"的游戏,在众多基金、上市公司、公众股民、老鼠仓鱼龙混淆的利益争夺战当中,公众股东最终成为经 济损失最大的一族.由于股市崩盘,2007年以来入市的投资者,绝大部分处于亏损状态,有的账面亏损率超过 了90%.
表面看来,股市暴跌是社会财富蒸发的过程,但股票价值之所以能被蒸发,根本上还是作为企业资产符号的股票作 价过高,产生大量的虚幻财富所致.真实的社会财富,并不会因股票市场上价格的升跌而发生变化,但可以造成社 会财富在不同国家、企业、个人之间的重新配置.当一个预算约束的单位,由于所持有股票价格出现暴跌,进而出 现资不抵债或资金链断裂引起的破产、算帐时,则股市这个虚拟经济对于实体经济的破坏作用,就淋漓尽致地反映 出来了.
假如股市只解决了少数企业的融资问题,但适度炒作引起的财富效应却吸引了社会大比例的储蓄存款,那么这个股 市确定是有问题的.简略的救市政策可能救不了超过上市公司规模数十倍的实体经济,也救不了市值残暴缩水的大 众股东,而只能救命那些在股市呼风唤雨的庄家,他们将在一个清醒的股市里,重启抢夺游戏带给他们财富和快活 .那么,以指数为标杆的救市政策,终将会把中小投资者推向更加冰凉的深渊.
对于中国这个富有特点的股市而言,大规模的直接融资并没有促成更多的企业上市.迄今为止,1500家上市公 司只占我国实体经济较小的份额.从对经济成长的带动性看,非上市公司特殊是中小企业,才是构成我国经济持续 健康发展的基石.当初的要害问题是:如果现在改变货币政策从紧的基调,股市是否改变熊市的局面,构成止跌回 升的趋势?在通胀情势恶化和熊市已成定局之后,改变货币政策从紧的基调,只能加深整体经济已经存在的潜在金 融风险,而且没有可能改变股市趋势了.
眼下人们最担心的是股市的基础面mm上市公司的事迹将趋于恶化,这是形成我国股市大熊市格式的基本起因所在 .这种广泛的担忧也阐明,我国长期依附外向型、产业化、城市化的经济发展模式,已经到了积重难返的田地.不 通过大的调剂实现经济的转型进级,经济的振兴将遥遥无期.这种国情注定了广至公众投资者所面对的,将是一个 长期的、持续深幅回落的大熊市.
救市:治本还是治标
刊于2008年09月24日《新民周刊》
长期来看,中国股市重新走向牛市,需要建立在中国经济的可持续发展基础之上.
简单救市援救了谁?
长久的信贷压缩政策,加之企业经营根本环境的恶化,给号称"奇观"的中国经济,带来了本世纪以来从未有过的 经济景气回落.上半年,中国有6.7万家范围以上中小工业企业倒闭,房地产一改2004年以来连续大幅度上 涨的局势,步入量价齐跌的"寒冬";股市从2007年10月的6124高点,最低跌至2008年9月18日 的1802点,下跌幅度超过70%;作为政府宏观调控主要目的的消费物价指数在7月、8月持续两个月回落, 仿佛宏观调控到达了预约目标.
面对来自工业、房地工业、股市等方面的呼声,中心开端提倡坚持宏观经济的稳定,保持金融市场和证券市场稳固 ,对股市开展了包含货币政策在内的一系列救市举动:9月15日,央行推出下调贷款基准利率和局部贸易银行存 款筹备金率的救市政策,不外受雷曼破产导致的寰球股市下跌影响,9月16日沪指暴跌4.47%,银行股带头 重挫8.78%,北京银行、浦发银行、招商银行、工商银行、建设银行等纷纭跌停;9月18日我国政府再次推 出包括单边征收印花税、中央汇金公司入市、国资委激励央企回购股票的重磅利好政策组合,带动股市以史上从未 有过的全面涨停收盘.
作为经济晴雨表的股票市场,在我国始终以极富夸大颜色的大起大落,令不拘一格参加者甚至绝大部门看客们六神 无主.对于企业而言,股票发行和上市流畅成为一些原始股东掠夺公家股东财富、借以暴富的重要道路,而真实的 经营业绩则通过证券、房地产投资和财务包装加以粉饰,资本经营远远重于产品运营,对股东分红特别是现金分红 则非常小气;对于公众股东而言,只管其投资在公然发行环节就已经被原始股东(或谓"大小非")稀释,不过他 们并不认可价值投资和从上市公司分成,炒股是他们获取收入和乐趣的主要源泉所在.在众多基金、上市公司、公 众股民、老鼠仓泥沙俱下的好处争取战当中,公众股东终极成为丧失最大的一族.由于股市崩盘,2007年以来 入市的投资者,绝大部分处于亏损状况,有的账面亏损率超过了90%.
名义看来,股市暴跌是社会财富蒸发的进程,但股票价值之所以能被蒸发,根本上仍是作为企业资产符号的股票作 价过高,产生大批的空幻财富所致.实在的社会财产,并不会因股票市场上价格的升跌而产生变更,但能够造成社 会财富在不同国度、企业、个人之间的从新配置.当一个估算束缚的单位,christian louboutin glitter,因为所持有股票价格出现暴跌,进而出现资不抵债或资金链断裂引起的破产、清理时,则股市这个虚构经济对于 实体经济的损坏作用,就酣畅淋漓地反应出来了.
如果股市只解决了少数企业的融资问题,而过度炒作引起的财富效应却吸引了社会大比例的储蓄存款,那么这个股 市肯定是有问题的.简单的救市政策可能救不了超过上市公司规模数十倍的实体经济,也救不了市值残酷缩水的公 众股东,而只能救那些在股市呼风唤雨的庄家,他们将在一个苏醒的股市里,重启掠夺游戏,以带给他们财富和快 乐.
货币政策应着眼实体经济
因为有了股票市场的存在,货币政策的作用不仅直接作用于实体经济,而且通过股价发生直接或间接的调节影响实 体经济.因而,对股市传导货泉政策的通道及其效应不可疏忽.
现在的症结问题是:如果现在改变货币政策从紧的基调,股市能否改变熊市的局面,造成止跌回升的 趋势?
笔者以为,在通胀局势恶化和熊市已成定局之后,改变货币政策从紧的基调,只能加深整体经济已经存在的潜在金 融危险,而且不可能改变股市长期趋势.
眼下人们最担心的是股市的基本面mm上市公司的业绩将趋于恶化,这是构成我国股市大熊市格局的根本原因所在 .这种普遍的担心也解释,我国长期依靠外向型、工业化、城市化的经济发展模式,已经到了积重难返的地步,必 需通过大的调整实现经济的转型升级,才可能引来经济的中兴.
从推进我国经济增长的能源看,目前重要引擎出口、投资、汽车花费三大热门都涌现了熄火的迹象.出口需要疲软 是中国遭受的一大困难.2007年中国出口货物占GDP(支出法)总额的比重高达35.7%.自2002年 以来,我国货物出口每年以逾20%的幅度增长.剔除价钱上涨因素,出口部分可能每年直接为中国GDP增长奉 献近4个百分点.很显明,出口增长减速甚至呈现下滑,整体经济增加将明显放缓.
投资增长也开始出现问题.2008年上半年全社会固定资产投资68402亿元,同比增长26.3%,比上年 同期加快0.4个百分点;如果剔除固定资产投资价格同比上涨10%的影响,实际固定资产投资增长14.8% ,较之从前多少年有显著的回落.作为投资增长龙头的房地产开发投资,由于房价的回落和信贷的收紧,多数房地 产企业陷入了销售不力和资金周转艰苦的地步,投资滑坡已成为一个不争的事实.受房价回落的影响,深度依附土 地交易的处所政府基础设施投资,也开始面临着资金起源不足的问题.
上半年全国社会消费品零售总额实现51043亿元,同比增长21.4%,比2007年同期加快6.0个百分 点,扣除7.5%的零售价格上涨,则上半年社会消费零售总额的实际增长率为12.9%,快于GDP增速2. 5个百分点.表面上看,中国的宏观消费正在恢复.然而,如果斟酌到2007年政府消费在最终消费支出的比重 高达28%,dr dre monster beats,且呈持续回升的趋势,居民消费特别是农夫居民消费在最终消费支出中的比重呈急剧下滑,扩展内需特别是扩大 海内消费,依然是一个异样艰难的义务.
长期来看,中国股市重新走向牛市,须要树立在中国经济的可持续发展基本之上.货币政策只有破足于改变我国经 济的基本面,通过基本面的转变为股票市场的健康发展奠定基础;单纯的救市固然可以增进短期上涨,但无助于改 良股价的长期走势,反而可能加深泡沫经济造成的社会财富转移、通货膨胀,以及股市更大幅度回落引起的需求不 足、经济危机局面,贻误经济转型跟经济振兴的重要机会.(作者为中国社会迷信院工业经济研讨所投资与市场研 究室主任、研究员)